昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)915个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yu15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗è)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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