5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年(nián标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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