金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有(h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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