四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(c北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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