5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强画的作者是谁 画的作者是高鼎吗strong>

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估(gū画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qín画的作者是谁 画的作者是高鼎吗g)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。