银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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