来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济(jì兰州女人为什么戴头巾)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网(兰州女人为什么戴头巾wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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