金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打strong>

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ong>一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。