财(cái)联社5月18日(rì)讯（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞(ruì)士政府(fǔ)撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与(yǔ)这次事件(jiàn)有(yǒu)关的一个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债券的减(jiǎn)记(jì)无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非(fēi)洲(zhōu)地(dì)区的信贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机在(zài)官(guān)网发(fā)布公(gōng)告称，由11家买(mǎi)方(fāng)机构、卖方银行(xíng)和(hé)做(zuò)市商组成(chéng)的(de)委员会一致投票通(tōng)过了(le)上述决议。值得一提的是，瑞(ruì)信本来也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但没有出现在(zài)投(tóu)票的清单(dān)上。

　　具(jù)体来(lái)说，提出这个问题(tí)的市场参(cān)与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据(jù)的参考债券（次(cì)级债）具有同等地位，并以一(yī)份(fèn)2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考债务(wù)。

　　对此(cǐ)，委员会(huì)首先一致裁定，并没有发生“政(zhèng)府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名条款和担保条件，次级债的持有(yǒu)人是(shì)相(xiāng)较(jiào)于AT1债券的(de)优先债权人。同时(shí)在2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义(yì)了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策委(wěi)员(yuán)会没有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金做出(chū)任何决定。

　　在(zài)3月中旬(xún)的紧急(jí)交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美元的(de)瑞信AT1债券全额(é)减记，此举也引发了大(dà)量此类债券持(chí)有人的诉讼。一些(xiē)投机(jī)者也在(zài)市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁(cái)定此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买(mǎi)方(fāng)可(kě)以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金额(é)通常等于(yú)参(cān)考资产的面(miàn)值(zhí)减去违(wéi)约后的市场价(jià)值。各个区(qū)域的信贷衍生品决(jué)定委员会(huì)，负责决定(dìng)在这(zhè)个地区是否发(fā)生了(le)信(xìn)贷(dài)衍生品合(hé)约(yuē)中定(dìng)义的信贷事(shì)件。

　　根据存(cún)管(guǎn)信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债(zhài)务相关的CDS名义总量超过(guò)190亿(yì)美(měi)元(yuán)，不过DTCC的(de)数据并未区分优先级(jí)债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公(gōng)布了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧(jǐn)急(jí)接手瑞信预计(jì)将(jiāng)造(zào)成170亿美元的损失，其中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和罚(fá)款支出。不过这部分的损(sǔn)失将(jiāng)会由(yóu)一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实际(jì)价值。

　　这份文件同样显示，从去(qù)年10月开始，瑞银(yín)的战略委(wěi)员会(huì)就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况，并在今年(nián)2月得出“不宜收购(gòu)”的决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞(ruì)士(shì)政府(fǔ)的要求下出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易完成后加入瑞(ruì)银集为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机团的董事会(huì)，同时在(zài)“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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