私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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