银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎ却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念n)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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