大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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