银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(x12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程íng)业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多(duō12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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