调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使(5k是多少钱，5k是多少钱人民币shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年(niá5k是多少钱，5k是多少钱人民币n)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响5k是多少钱，5k是多少钱人民币下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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