国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查(chá)员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回(huí)调，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需(xū)要(yào)重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事件旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容于(yú)年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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