金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银(yín)行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报(bào)中梳理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策(cè)改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比如一些地(dì)方(fāng)小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初的(de)低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也没(méi)有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务(wù)。政策(cè)改变的原(yuán)因之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益率。而(ér)取(qǔ)消金融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开(kāi)始的(de)金融(róng)让利使银(yín)行股的PB估(gū)值(zhí)低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增长的(de)情况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于让利之下(xià)市(shì)场担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低(dī)，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间(jiān)的(de)利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良(liáng)率(lǜ)和(hé)债务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在已(yǐr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)进入不良率下降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到(dào)今(jīn)年一季度(dù)已经连续10个季(jì)度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银行股价(jià)刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期(qī)能(néng)够持续验证，我(wǒ)们(men)认为(wèi)这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投(tóu)资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良(liáng)率(lǜ)影(yǐng)响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的(de)很(hěn)多行业的债(zhài)务风险已经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(dòng)结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自去年(nián)一季度开始逐季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利(lì)率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外(wài)，过(guò)去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机构(gòu)从交易层(céng)面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一(yī)，债券市(shì)场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一(yī)些稳定的(de)高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代品，银(yín)行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或(huò)股(gǔ)权(quán)投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行(xíng)股上涨的(de)持(chí)续(xù)性，海通国际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期(qī)，银行股的表现将取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政(zhèng)策规(guī)划以(yǐ)及市(shì)场(chǎng)交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于如何(hé)避免可(kě)能的小(xiǎo)回(huí)撤，该机构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之(zhī)前中特(tè)估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升(shēng)，本质原因是(shì)各类银(yín)行(xíng)的估值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化(huà)不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影响的消(xiāo)退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面(miàn)，绝大多(duō)数(shù)银行关(guān)注(zhù)率环(huán)比有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资(zī)产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行的资产质(zhì)量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中(zhōng)期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回(huí)基本(běn)面主逻辑。银行基(jī)本(běn)面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步(bù)传导，下(xià)半年(nián)企业(yè)贷款需求高景气延续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优(yōu)质房(fáng)地产融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升下(xià)长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全(quán)年盈利能力(lì)修(xiū)复(fù)，银行板块配置价(jià)值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季报(bào)行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定价以及居民端(duān)复苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋(qū)势不变，在此背(bèi)景(jǐng)下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的(de)修(xiū)复仍然值(zhí)得(dé)期(qī)待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行(xíng)板块(kuài)全年表现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价(jià)值(zhí)提(tí)升(shēng)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么