上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛600毫升等于多少斤水，800ml是多少水”不稳定了。事实上，可转600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(x600毫升等于多少斤水，800ml是多少水īn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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