四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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