昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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