四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”戊申年是哪一年迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介戊申年是哪一年(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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