金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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