财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益1分钟前刚刚哪里发生了地震率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未<1分钟前刚刚哪里发生了地震strong>来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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