申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国yle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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