近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东(dōn马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么g)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么营业收入(rù)为65.71亿元，马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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