2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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