调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251社日节是什么节日 社日节是农历几月初几元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在社日节是什么节日 社日节是农历几月初几当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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