5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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