金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bē云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人i)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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