金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dì快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需求。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了