核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水(sh什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空uǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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