近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生路行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuá学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生n)材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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