5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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