国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美(m甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ěi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他(tā)暗示甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球(qiú)“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变(biàn)化(huà)使得(dé)贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给(gěi)出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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