申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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