金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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