昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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