4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫(yì)情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020，地(dì)产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020>：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人(rén)民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同(tóng)期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

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