金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例(lì)，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足(zú)的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较低可以看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回(huí)落，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数(shù)等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障(zhàng)到(dào)位，特(tè)别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方宝马和特斯拉哪个档次高面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货(huò)币信(xìn)贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续(xù)加大(dà)，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了(le)回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济(jì)学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年(nián)基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他(tā)不(bù)可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的(de)边际(jì)变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲(chōng)击(jī)以及(jí)疫情后(hòu)居民(mín)风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩宝马和特斯拉哪个档次高(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上(shàng)涨。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则(zé)认(rèn)为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏宝马和特斯拉哪个档次高(hóng)观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成(chéng)成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 宝马和特斯拉哪个档次高