5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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