核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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