公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明(míng)确(què)各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍施为什么读yi什么意思，施怎么读啊有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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