公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资(zī)人(rén)提(tí)供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(huò)得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物变化。

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