金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(z美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗hǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗'>美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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