自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明(míng)生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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