银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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