本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬行情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双(sh强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题uāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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