核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(h折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗é)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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