财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(f为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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