银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(pín融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写g)进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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