来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

　　黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗t="既不转向(xiàng)，也(yě)不刺激——4月政治(zhì)局会议解读（海(hǎi)通宏(hóng)观 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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